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一直以來(lái)，合肥都有“最佳政府投行”的美稱，業(yè)內(nèi)總結(jié)為“合肥模式”：通過(guò)政府投資帶動(dòng)更多社會(huì)資本共同進(jìn)行產(chǎn)業(yè)培育，帶動(dòng)地方招商引資。合肥市委書(shū)記虞愛(ài)華曾表示：“準(zhǔn)確地說(shuō)，我們不是“風(fēng)投”，是“產(chǎn)投”；靠的不是賭博，是拼搏?！苯谝灿胁簧俚胤秸娂娦Х隆昂戏誓Ｊ健保戏誓Ｊ降镊攘烤乖诤翁?？

合肥高新建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高新集團(tuán)”）是合肥高新區(qū)管委會(huì)直屬國(guó)有企業(yè)，是國(guó)家級(jí)合肥高新區(qū)建設(shè)具有全球影響力的“中國(guó)聲谷、量子中心”。合肥高新集團(tuán)自2010年設(shè)立第一支基金至今，一直聚焦科技創(chuàng)新，投資領(lǐng)域重點(diǎn)集中在高端智能制造、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、公共安全、TMT等國(guó)家鼓勵(lì)支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。目前共計(jì)參控股基金43支，基金總規(guī)模近500億元，投資企業(yè)中有40家企業(yè)上市。

王強(qiáng)是合肥高新集團(tuán)董事長(zhǎng)，從事國(guó)有資產(chǎn)管理工作10余年，具有豐富的資本運(yùn)作及投融資管理經(jīng)驗(yàn)；參與基金已投資企業(yè)近700家，培育上市公司41家。母基金研究中心有幸邀請(qǐng)到王強(qiáng)先生分享高新集團(tuán)的發(fā)展模式與成功經(jīng)驗(yàn)，為讀者揭開(kāi)“合肥模式”的神秘面紗。

關(guān)注企業(yè)全周期成長(zhǎng)，注重 科技成果轉(zhuǎn)化與投資招商聯(lián)動(dòng)

首先，王強(qiáng)分享了高新集團(tuán)踐行“合肥模式”的方式，即積極立足高新區(qū)產(chǎn)業(yè)布局，聚焦科技創(chuàng)新，圍繞投資生態(tài)圈構(gòu)建，積極探索有效路徑，主動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展，打造覆蓋“種子期—初創(chuàng)期—成長(zhǎng)期—成熟期”企業(yè)成長(zhǎng)全周期的金融服務(wù)體系，全方位資本助力企業(yè)發(fā)展成長(zhǎng)，具體而言：

一是布局股權(quán)投資業(yè)務(wù)，促進(jìn)投資與招商深度聯(lián)動(dòng)。高新集團(tuán)十分重視基金的資源導(dǎo)入、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，“以投帶引”吸引科創(chuàng)項(xiàng)目落地，促進(jìn)科創(chuàng)要素集聚。參控股基金所投資的近700個(gè)項(xiàng)目中，高新區(qū)內(nèi)項(xiàng)目超370個(gè)，其中通過(guò)投資招引落地的科技項(xiàng)目近200個(gè)，累計(jì)投資額53億元。同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)基金組建和運(yùn)營(yíng)工作，建立并不斷完善投資管理體系。在全省分別設(shè)立首支純國(guó)資的天使基金和種子基金，并陸續(xù)布局產(chǎn)業(yè)基金、新經(jīng)濟(jì)基金等。

二是“投早投小投科技”，厚植創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)土壤，同時(shí)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化。高新集團(tuán)注重原始創(chuàng)新、高層次人才創(chuàng)業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化等優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)項(xiàng)目的投資和培育，促進(jìn)良好創(chuàng)新生態(tài)的營(yíng)造和區(qū)域創(chuàng)新能力的提升。為促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，高新集團(tuán)積極拓展與高校、科研院所等的聯(lián)系合作，引入研究成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目落地合肥高新區(qū)。

三是注重“以大帶小”效果，構(gòu)建優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，促進(jìn)大中小企業(yè)融通發(fā)展。先后與華米科技、安科生物、歐普康視、艾可藍(lán)等上市公司合作設(shè)立投資基金，促進(jìn)項(xiàng)目聚鏈成群。

未來(lái)5年S基金業(yè)務(wù) 將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)

在遴選GP的標(biāo)準(zhǔn)方面，王強(qiáng)表示，高新集團(tuán)主要看重：

一是管理機(jī)構(gòu)的規(guī)范性及團(tuán)隊(duì)配置情況，如是否建立了健全的管理制度、風(fēng)控機(jī)制等，所配置團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性、分工情況、核心優(yōu)勢(shì)等。

二是管理機(jī)構(gòu)投資能力和投資業(yè)績(jī)，主要是根據(jù)所設(shè)立基金的投資方向、投資階段評(píng)估管理機(jī)構(gòu)是否有契合的投資經(jīng)驗(yàn)與能力。

三是管理機(jī)構(gòu)的募資能力，主要關(guān)注機(jī)構(gòu)對(duì)其他資本方的募資能力。

四是參考其他LP方對(duì)管理機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)。

退出方面，高新集團(tuán)目前參與的43支基金中，有2支基金完成全部退出，1支基金處于清算期，13支基金處于退出期，28支基金處于投資期。參控股基金所投資的40家上市公司中，14家已全部減持，15家部分減持，11家尚未退出。

在王強(qiáng)看來(lái)，對(duì)于子基金的退出時(shí)機(jī)的確定，一般會(huì)綜合考慮以下幾個(gè)因素：一是集團(tuán)自身的資金需求和收支情況；二是評(píng)估所投資企業(yè)的發(fā)展階段及發(fā)展?jié)摿?，如果整體來(lái)看，多數(shù)企業(yè)處在業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，具有較大爆發(fā)式增長(zhǎng)的可能，我們就會(huì)延緩?fù)顺龅墓?jié)奏；三是考慮整個(gè)退出市場(chǎng)的情況，當(dāng)前的退出市場(chǎng)對(duì)集團(tuán)退出的方式、價(jià)格是否友好等。

至于S基金，高新集團(tuán)目前暫未配置S基金業(yè)務(wù)，但是在積極尋求與S基金有關(guān)方的合作。王強(qiáng)認(rèn)為，當(dāng)前中早期創(chuàng)投基金的退出周期長(zhǎng)、退出難度大，更多的退出依賴投資項(xiàng)目的IPO，而對(duì)基金特別是早期基金投資的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，能夠成功IPO的項(xiàng)目不多。在這種情況下，S基金是一種非常好的、為股權(quán)投資人完成退出的工具?！癝基金業(yè)務(wù)具有加速現(xiàn)金回流、降低盲池風(fēng)險(xiǎn)、增加投資透明度和分散化配置資產(chǎn)等優(yōu)點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)S基金市場(chǎng)起步較晚，規(guī)模較小，相關(guān)法律法規(guī)、配套政策仍待完善，整體還處于早期階段。但是也要看到國(guó)內(nèi)PE存量市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2萬(wàn)億，股權(quán)投資市場(chǎng)尤其是政府引導(dǎo)基金面臨巨大的退出壓力，這將會(huì)極大的促進(jìn)S基金業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。我相信，未來(lái)5年S基金業(yè)務(wù)將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。”

接下來(lái)，王強(qiáng)分享了高新集團(tuán)在投后管理和風(fēng)控方面的做法：

在投后服務(wù)方面，高新集團(tuán)針對(duì)投資企業(yè)需求，積極打造投資生態(tài)，做好投后服務(wù)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，為項(xiàng)目創(chuàng)造良好的創(chuàng)業(yè)氛圍和成長(zhǎng)環(huán)境。

第一，資金一路陪跑，點(diǎn)燃發(fā)展引擎。

對(duì)于起步階段資金需求較大的企業(yè)，合肥高新集團(tuán)除通過(guò)自主管理的基金做好“投早投小”工作外，還幫助其對(duì)接高新區(qū)青創(chuàng)貸、創(chuàng)新貸、自貿(mào)貸等十多款科技金融服務(wù)產(chǎn)品，進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，聯(lián)合多家基金機(jī)構(gòu)投資，推薦合作基金對(duì)接股權(quán)融資，并協(xié)助聯(lián)絡(luò)銀行、擔(dān)保、小貸公司等金融機(jī)構(gòu)對(duì)接債權(quán)融資，幫助企業(yè)走出創(chuàng)業(yè)第一步和后續(xù)成長(zhǎng)過(guò)程中的資金困境，多重舉措促進(jìn)企業(yè)獲得全生命周期的融資支持，助力企業(yè)發(fā)展壯大、做優(yōu)做強(qiáng)。

第二，找準(zhǔn)企業(yè)需求，做好資源補(bǔ)給。

合肥高新集團(tuán)通過(guò)定期回訪已投企業(yè)，挖掘企業(yè)需求，有針對(duì)性地進(jìn)行創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)，并為企業(yè)提供上下游資源對(duì)接、媒體宣傳、市場(chǎng)渠道拓展等全方位的增值服務(wù)，滿足企業(yè)全生命周期生態(tài)服務(wù)需求，還通過(guò)各類資本項(xiàng)目對(duì)接、投資沙龍、資源對(duì)接等形式賦能投資企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)生態(tài)圈內(nèi)機(jī)構(gòu)和企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓、資本合作等方面合作共贏。合肥高新集團(tuán)共組織資源對(duì)接等投后服務(wù)活動(dòng)100多場(chǎng)，覆蓋企業(yè)超2000家。

在風(fēng)控方面，高新集團(tuán)堅(jiān)守國(guó)資紅線，確保各項(xiàng)工作合法合規(guī)。一是嚴(yán)格落實(shí)相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求，加強(qiáng)對(duì)GP管理，規(guī)范參控股基金運(yùn)營(yíng)；二是在基金和項(xiàng)目退出方面，持續(xù)積極推進(jìn)退出工作，保證國(guó)有資產(chǎn)安全；三是定期跟進(jìn)參控股基金和投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，撰寫(xiě)參控股基金、投資企業(yè)年度、半年度分析報(bào)告，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并予以跟進(jìn)解決。

國(guó)資政策性基金涌現(xiàn)，LP多元化趨勢(shì)顯著

對(duì)于當(dāng)前私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，王強(qiáng)認(rèn)為，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)市場(chǎng)呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一是資金來(lái)源方面，來(lái)自政府或國(guó)企的產(chǎn)業(yè)資本顯著增加，大量國(guó)資政策性基金加速成立。

二是行業(yè)偏好方面，受國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和國(guó)資的布局影響，泛科技類賽道集中度提升明顯。

三是投資階段方面，早期項(xiàng)目比例顯著提高，主要是受政策驅(qū)動(dòng)和退出收益影響，政策驅(qū)動(dòng)主要是大量政策性資金要求投早投小，退出收益約束主要是受二級(jí)市場(chǎng)低迷及全面注冊(cè)制的推行，新股破發(fā)、不及預(yù)期成為常態(tài)，也影響了投資策略。

四是LP身份多元化，高校、科研院所、產(chǎn)業(yè)方、險(xiǎn)資、銀行資本等也紛紛不同深度的參與基金運(yùn)作。

五是國(guó)資GP化，從2022年開(kāi)始，越來(lái)越多的國(guó)資開(kāi)始從LP慢慢蛻變?yōu)镚P，深度參與對(duì)基金的管理。

在此趨勢(shì)下，王強(qiáng)認(rèn)為私募股權(quán)市場(chǎng)也存在一些機(jī)遇與挑戰(zhàn)。機(jī)遇主要有參與主體增加，提高了市場(chǎng)活躍度；有利于解決早期科技項(xiàng)目融資難的問(wèn)題，助力科技行業(yè)發(fā)展；行業(yè)的快速發(fā)展會(huì)推動(dòng)相關(guān)配套政策進(jìn)一步完善。而挑戰(zhàn)一方面是大量政策性資金涌入早期投資市場(chǎng)，推高市場(chǎng)估值；另一方面是增大了基金退出難度。